Szczegóły publikacji
Opis bibliograficzny
Wycena górniczego projektu inwestycyjnego z elastycznością – podejście 'MAD' vs. model konsekutywnego drzewa stochastycznego — Valuation of mineral project with flexibility – 'MAD' approach vs. consecutive stochastic tree / Piotr W. SAŁUGA, Krzysztof Zamasz, Jacek Kamiński // Gospodarka Surowcami Mineralnymi = Mineral Resources Management ; ISSN 0860-0953. — 2015 — vol. 31 iss. 2, s. 31–48. — Bibliogr. s. 46, Streszcz., Abstr.
Autorzy (3)
- AGHSaługa Piotr W.
- Zamasz Krzysztof
- Kamiński Jacek
Słowa kluczowe
Dane bibliometryczne
| ID BaDAP | 91067 |
|---|---|
| Data dodania do BaDAP | 2015-08-05 |
| Tekst źródłowy | URL |
| DOI | 10.1515/gospo-2015-0016 |
| Rok publikacji | 2015 |
| Typ publikacji | artykuł w czasopiśmie |
| Otwarty dostęp |  |
| Creative Commons | |
| Czasopismo/seria | Gospodarka Surowcami Mineralnymi - Mineral Resources Management |
Abstract
For many years, real options analysis (ROA) has been perceived as an attractive project valuation alternative to the traditional discounted cash flow analysis (DCF). Right now, one can see evidence of a growing dispersion in the applicability of the method among various industries (particularly minerals, coal, gas and petroleum) and the banking sector. This is because of its potential to value managerial flexibility including possibilities for delaying investments or reformulating the operating strategies of the company. The real option approach enables one to calculate a project's fundamental value in approximating the market one. The basis of option theory is stochastic modeling of underlying assets - the preferred, commonly used ROA methodology, introduced by Copeland and Antikarov (2001), is called the MAD (marketed asset disclaimer) approach. It assumes that an underlying asset, which is the (gross) present value of the project (PV), changes with time according to the multiplicative stochastic process derived as discrete binomial approximation of geometric Brownian motion (GBM). In addition, the MAD assumes, that a twin asset of the underlying instrument is calculated in a common way net present value (NPV). The twin-asset assumption fulfills the theoretical criteria required for fair option valuation in no-arbitrage conditions. The paper delivers empirical arguments arguing that indirect modeling of PVs, according to the standard stochastic process, do not properly reflect reality. The calculations were based on the valuation of a hard coal project with flexibility - the methodology has included multiplicative price modeling (that parameter has served as so called 'referential asset') and, consequently, built a consecutive PVs tree, where respective present values have been adjusted by referential price levels. Moreover, the paper has emphasized that the option-to-wait changes the structure of project's cash flow and PV trees, depending on the waiting period. In conclusion, the arguments have been derived from the consecutive modeling of a PV asset is more accurate than indirect constructing of it in the MAD's multiplicative mode.
Streszczenie
Analiza opcji rzeczowych stanowi od lat atrakcyjną alternatywę dla podstawowej metodyki oceny efektywności ekonomicznej i wyceny aktywów rzeczowych – analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF.Wśród zasadniczych przyczyn wzrastającego zainteresowania tą metodyką w przemyśle – w tym w szczególności wydobywczym – jest jej potencjał w zakresie wyceny elastyczności decyzyjnej, związanej z istniejącymi faktycznie możliwościami odkładania przedsięwzięć w czasie oraz modyfikacji zakładanych pierwotnie strategii operacyjnych; takie podejście umożliwia uzyskiwanie wartości fundamentalnej na poziomie zbliżonym do rynkowego. Fundament teorii opcji stanowi stochastyczne modelowanie zmian aktywów podstawowych tych instrumentów w czasie. Aktualnie preferowana praktyczna metodyka wyceny przedsięwzięć z elastycznością (nazywana podejściem MAD) zakłada, że walor bazowy opcji rzeczowych – wartość bieżąca brutto projektu PV – rozwija się w czasie zgodnie z iloczynowym procesem stochastycznym, stanowiącym dwumianową aproksymację geometrycznego ruchu Browna (GBM). Ponadto przyjmuje się, że instrumentem bliźniaczym aktywów podstawowych, którego istnienie jest niezbędnym warunkiem poprawnej wyceny opcji, jest szacowana w analizie DCF wartość zaktualizowana netto – NPV.
